手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济(jīngjì)持续升温的背景下，近日，IP玩具(wánjù)品牌“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化发展股份有限公司(yǒuxiàngōngsī)向(xiàng)港交所递交了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮(cháo)玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具(wánjù)的研发和运营。目前，该公司已推出静态(jìngtài)玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形(biànxíng)机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边(zhōubiān)等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计(lěijì)完成5轮融资，投资方包括苏州(sūzhōu)启明融科(róngkē)、中金文化消费基金、前(qián)海投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收分别为(wèi)4.63亿元(yìyuán)、4.82亿元和(hé)6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整(tiáozhěng)净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然(réngrán)偏低。

从市场份额(fèné)看，2024年中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以11.5%的(de)市场占有率稳居(wěnjū)第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则(zé)以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和(hé)渠道覆盖上仍有较大(jiàodà)提升空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有(zìyǒu)IP+授权IP”双轮驱动模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等(děng)35个自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠(māohélǎoshǔ)等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其(qí)授权IP矩阵。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出(tuīchū)超过(chāoguò)160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是(shì)其主要收入来源。

数据显示(xiǎnshì)，2024年公司营收6.3亿元(yìyuán)，其中自有IP贡献1.54亿元，占比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具(wánjù)占10.8%。其中，52TOYS旗下(qíxià)的蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品在中国同类(tónglèi)IP产品中排名第一。这一收入构成与泡泡玛特早期依赖(yīlài)MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心(héxīn)收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的(de)是，蜡笔小新等IP并非独家授权(shòuquán)，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有(yōngyǒu)开发权。且迪士尼(díshìní)等IP将于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权(shòuquán)协议期限一般为一至三年(sānnián)，经双方同意可续期。根据灼识咨询，该安排(ānpái)符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权(shòuquán)IP的成本也在攀升，2024年(nián)52TOYS的IP授权成本占总成本(zǒngchéngběn)的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素(yīnsù)中也表示，商业化IP未必总能产生预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法达到预期或无法抵销与授权IP相关(xiāngguān)的IP授权成本或与自有(zìyǒu)IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌(pǐnpái)的蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局出海并(bìng)持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等(děng)主流(zhǔliú)电商平台。但相较于泡泡(pàopào)玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得(xiǎnde)尤为单薄。目前国内仅在北京、成都、天津及扬州(yángzhōu)拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做(zuò)第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来几年在(zài)中国选定的城市开设(kāishè)100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众新闻(xīnwén)·风口财经记者 苏桐）